原標題：看完行業(yè)負債，為什么我認為聯(lián)想（00992）行駛在健康軌道上？ 來源：智通財經(jīng)

一開年，聯(lián)想集團（00992）繼續(xù)向投資者展現(xiàn)轉(zhuǎn)型成效：Q3營收及凈利潤均創(chuàng)歷史新高。

2月20日中午，聯(lián)想集團發(fā)布2020財年Q3財報，業(yè)績保持了前兩季強勁的表現(xiàn)，Q3收入141.03億美元、除稅前利潤3.9億美元，均創(chuàng)下歷史新高；首三季收入達401.37億美元，首三季除稅前利潤9.4億美元、同比增長39%，季度保持雙位數(shù)以上的增長水平。

自2017年整合業(yè)務(wù)開啟轉(zhuǎn)型發(fā)展以來，聯(lián)想將高增長的企業(yè)級服務(wù)整合為數(shù)據(jù)中心集團（DCG），將手機和PC業(yè)務(wù)合并，成立智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團（IDG），業(yè)績明顯改善，IDG業(yè)務(wù)推動業(yè)績持續(xù)增長，并提供核心利潤，而DCG盈利持續(xù)改善，整體盈利水平逐步提升。

梳理最近三個財年首三季的數(shù)據(jù)，聯(lián)想集團營收年復(fù)合增長率為7.53%，稅前利潤年復(fù)合增長率達184.7%。

從毛利率看，聯(lián)想盈利水平持續(xù)提升。2020財年Q3，毛利率為16.1%，同比提升1.5個百分點，首三季毛利率16.2%，同比提升2.3個百分點。2020財年首三季，該公司整體稅前利潤9.4億美元，同比增長39%，利潤增速連續(xù)7個季度超營收增速。

在營收和盈利逐步改善的同時，聯(lián)想的財務(wù)狀況也保持在穩(wěn)健的軌道上。

單純看資產(chǎn)負債率，截至2020財年Q3期末，聯(lián)想集團資產(chǎn)負債率為87.7%。具體看負債結(jié)構(gòu)，其負債構(gòu)成主要為經(jīng)營性負債，有息負債占比較低。

分解看，聯(lián)想負債主要為流動負債，截至2020財年Q3期末，流動負債占總負債的82.08%。在流動負債中，應(yīng)付票據(jù)13.02億美元，貸款26.64億美元，這兩項合計占流動負債僅為15.7%，占流動資產(chǎn)僅為18.5%，其余主要是經(jīng)營性負債。在非流動負債中，期間貸款項僅有21.53億美元，占流動資產(chǎn)為10.04%。

此外，在應(yīng)付票據(jù)中，有一部分是有息金融負債。根據(jù)財報的披露，截至2020財年Q3期末，有息負債總計48.17億美元，占總資產(chǎn)的13.75%，占流動資產(chǎn)的22.46%。統(tǒng)計近年聯(lián)想財報，有息負債率均保持在20%以下。

雖然經(jīng)營性負債沒有利息成本，但對資產(chǎn)負債率會構(gòu)成影響。截至Q3期末，聯(lián)想集團資產(chǎn)負債率為87.7%、有息負債率為13.75%。對比同行看，這個負債率水平算不算高？

根據(jù)惠普的最新財報，截至2019年10月31日，其資產(chǎn)負債率為103.6%、有息負債率為15.35%。截止2019年11月1日，戴爾的資產(chǎn)負債率為96.7%、有息負債率為44.85%。

由此可見，經(jīng)營性負債占比高，是PC行業(yè)的整體特征。無論從整體資產(chǎn)負債率還是有息負債率看，聯(lián)想的負債水平都不算高。

值得注意的是，聯(lián)想的融資成本很低。2020財年首三季，銀行貸款、債券及票據(jù)利息合計約為1.67億美元，以期末有息負債算，融資成本僅為3.46%。

2020財年首三季，聯(lián)想的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為17.78億美元，足以覆蓋融資及投資現(xiàn)金流凈流出，期間現(xiàn)金等價物達35.2億美元，是短期借款的1.32倍，覆蓋借款融資成本達21.08倍。公司資金充足，首三季資本性支出為7.01億美元，同比增長49.8%，以目前的現(xiàn)金儲備，完全能滿足穩(wěn)健擴張的需求。

聯(lián)想智能化轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)，PC及移動業(yè)務(wù)端高端產(chǎn)品策略比較成功，軟件及服務(wù)業(yè)務(wù)有望成為新的業(yè)績增長點，而且盈利水平持續(xù)提升，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)虧損縮窄，整體成長與盈利繼續(xù)保持在穩(wěn)健的軌道之上。