原標(biāo)題：標(biāo)普信評(píng)首評(píng)摩根大通AAA，外資評(píng)級(jí)在華又一差異化戰(zhàn)略？ 來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)

2月24日，標(biāo)普信評(píng)宣布，評(píng)定摩根大通銀行（中國(guó)）有限公司”）主體信用等級(jí)為AAAspc，展望為穩(wěn)定。這也是標(biāo)普信評(píng)在華展開業(yè)務(wù)后評(píng)定的第一單外資機(jī)構(gòu)的主體評(píng)級(jí)。

同日，摩根大通方面回應(yīng)第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前該機(jī)構(gòu)尚未在中國(guó)銀行間市場(chǎng)發(fā)行過(guò)同業(yè)存單等融資工具。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，此前有多家外資行在中國(guó)銀行間市場(chǎng)發(fā)行同業(yè)存單，目前尚在存續(xù)期的外資發(fā)行機(jī)構(gòu)包括恒生銀行、大華銀行、星展銀行、匯豐銀行、德意志銀行、華商銀行、瑞穗銀行、東亞銀行、澳大利亞和新西蘭銀行、南洋商業(yè)銀行、東方匯理銀行、富邦華一銀行。除了富邦華一銀行的評(píng)級(jí)在AA+，其余皆為AAA。

“這是標(biāo)普信評(píng)對(duì)外資在華機(jī)構(gòu)的首單評(píng)級(jí)，但事實(shí)上，過(guò)去中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也對(duì)眾多外資機(jī)構(gòu)、企業(yè)進(jìn)行過(guò)債項(xiàng)、主體評(píng)級(jí)，包括熊貓債，但對(duì)于本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，外資可能還存在認(rèn)可度的問(wèn)題。”某國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，未來(lái)外資在華的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將迎來(lái)機(jī)遇。

標(biāo)普信評(píng)首評(píng)在華外資機(jī)構(gòu)

標(biāo)普信評(píng)方面對(duì)記者表示，美國(guó)摩根大通銀行的主體信用質(zhì)量極高，摩根大通（中國(guó)）在危機(jī)情境下獲得母行支持的可能性極高。因此，標(biāo)普信評(píng)將摩根大通（中國(guó)）個(gè)體信用狀況評(píng)定為“aspc+”，較標(biāo)普信評(píng)中國(guó)銀行業(yè)評(píng)級(jí)基準(zhǔn)“bbb+”高出3個(gè)子級(jí)。

“這反應(yīng)了該行很強(qiáng)的資本充足性和很好的資產(chǎn)質(zhì)量，同時(shí)也考慮到了該行在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模小的情況。此外，考慮到集團(tuán)支持的因素，我們?cè)谀Ω笸ǎㄖ袊?guó)）‘a(chǎn)spc+’的個(gè)體信用狀況基礎(chǔ)上調(diào)升4個(gè)子級(jí)，將該行主體信用等級(jí)評(píng)定為AAAspc。我們認(rèn)為，在未來(lái)兩年或更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，該行的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)實(shí)力將維持穩(wěn)定，對(duì)母行的重要性也將保持不變。”上述機(jī)構(gòu)稱。

摩根大通（中國(guó)）是美國(guó)摩根大通銀行的全資子公司，母行是世界上規(guī)模最大、業(yè)務(wù)多樣化程度最高的全球性銀行之一。標(biāo)普信評(píng)表示，該行風(fēng)險(xiǎn)管理非常審慎，資產(chǎn)質(zhì)量處于國(guó)內(nèi)行業(yè)最優(yōu)水平，資本充足性遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)行業(yè)平均水平，而這也主要因?yàn)槠滟J款規(guī)模小、投資組合信用質(zhì)量較高，以及杠桿較低。

根據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者梳理，目前標(biāo)普信評(píng)一共評(píng)級(jí)了5單金融機(jī)構(gòu)、2單結(jié)構(gòu)融資——工銀租賃（主體信用評(píng)級(jí)AAA）、瀘州銀行（主體信用等級(jí)為BBB）、上海農(nóng)商銀行（主體信用等級(jí)為AA-）、“建元2019-10”RMBS和“建元2019-12”RMBS（優(yōu)先檔證券的信用等級(jí)皆為AAA）。

外資評(píng)級(jí)在華業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)

2019年初，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)正式獲準(zhǔn)在中國(guó)境內(nèi)債市運(yùn)營(yíng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)“標(biāo)普信評(píng)”。時(shí)隔逾5個(gè)月，同年7月11日，標(biāo)普信評(píng)的首單評(píng)級(jí)報(bào)告出爐——工銀金融。目前，其業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，摩根大通（中國(guó)）的這單評(píng)級(jí)只是一個(gè)開始，未來(lái)標(biāo)普信評(píng)或與更多外資在華企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)開展評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。

“我們并沒(méi)有做過(guò)外資在華的主體或債項(xiàng)評(píng)級(jí)，外資在華評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相對(duì)具有優(yōu)勢(shì)，”某國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，“這主要還是與外資對(duì)本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可、認(rèn)知度不足有關(guān)。”不過(guò)，此前中誠(chéng)信承接過(guò)眾多外資機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，但并非所有中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都能開拓這一業(yè)務(wù)。

值得注意的是，2019年9月，法國(guó)巴黎銀行（中國(guó)）和德意志銀行（中國(guó)）成為首批獲得銀行間債券市場(chǎng)A類主承銷資質(zhì)的外資行，這一資質(zhì)使外資行能作為主承銷商資質(zhì)參與中國(guó)信用債市場(chǎng)。目前，境外投資者在中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的比重已近10%，但外資在信用債的占比微乎其微。有外資行人士對(duì)記者表示，當(dāng)外資行能夠主承銷中國(guó)信用債時(shí)，就會(huì)花更多時(shí)間在承銷的債券上做更多的推介，而外資客戶對(duì)于評(píng)級(jí)的認(rèn)可度也是關(guān)鍵之一。

不過(guò)，在華開展業(yè)務(wù)的外資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)仍有許多方面需要摸索。例如，盡管近兩年違約事件不斷增多，但中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)全周期的違約案例積累仍不足，這一問(wèn)題則是中外資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共同面臨的挑戰(zhàn)，而評(píng)級(jí)也并非越低越準(zhǔn)。“中外資不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)同一主體進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，相當(dāng)于用不同刻度的尺子去度量信用風(fēng)險(xiǎn)，只要尺子的刻度本身是穩(wěn)定的、有區(qū)分度的，很難說(shuō)哪個(gè)尺子度量的更準(zhǔn)確。”上述國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人此前對(duì)記者表示。

上述人士還提及，此前中資機(jī)構(gòu)對(duì)瀘州銀行的評(píng)級(jí)為2A（標(biāo)普信評(píng)的評(píng)級(jí)為BBB），這是按照國(guó)內(nèi)主流標(biāo)準(zhǔn)評(píng)定的，而標(biāo)普信評(píng)用的則是中國(guó)的定制化標(biāo)準(zhǔn)，與其全球評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)存在區(qū)別。“這就會(huì)形成幾套標(biāo)準(zhǔn)：全球標(biāo)準(zhǔn)、大中華區(qū)標(biāo)準(zhǔn)、中國(guó)境內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)，這幾套標(biāo)準(zhǔn)要如何區(qū)分、整合，如何讓發(fā)行人、監(jiān)管者、投資人接受，未來(lái)需要一段時(shí)間探索。”