日前，據(jù)新媒股份發(fā)布19 年業(yè)績(jī)預(yù)告，全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。19 年全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.55~3.96 億元，同增73%~93%，全年非經(jīng)常性損益預(yù)計(jì)為1400 萬(wàn)元。Q4 預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.78~1.19 億元，同增59%~142%。

IPTV 基礎(chǔ)業(yè)務(wù)以及增值業(yè)務(wù)雙重驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，2020 年體育大年有望驅(qū)動(dòng)增值業(yè)務(wù)付費(fèi)率提升。IPTV 基礎(chǔ)業(yè)務(wù)用戶數(shù)19 年全年增長(zhǎng)明顯，考慮廣東省作為人口大省以及IPTV 滲透率處于全國(guó)中位數(shù)水平的省份，預(yù)計(jì)2020 年用戶數(shù)仍將繼續(xù)增長(zhǎng)。增值業(yè)務(wù)方面，預(yù)計(jì)Q4 付費(fèi)率環(huán)比有一定提升。體育內(nèi)容儲(chǔ)備上，有包括NBA 以及咪咕體育等的內(nèi)容儲(chǔ)備，2020 年作為體育大年我們認(rèn)為對(duì)于增值包付費(fèi)率的提升有一定驅(qū)動(dòng)，并且對(duì)IPTV 基礎(chǔ)業(yè)務(wù)沉默用戶的喚醒也有一定的刺激。

OTT 四款產(chǎn)品激活量持續(xù)提升；省外業(yè)務(wù)推進(jìn)落地。OTT 業(yè)務(wù)方面，四款云視聽(tīng)產(chǎn)品整體激活量持續(xù)提升，Q4 單季度有一定新增會(huì)員。

OTT 產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)收入同比增速較快，拆解來(lái)看，我們認(rèn)為會(huì)員付費(fèi)收入是主要驅(qū)動(dòng)，廣告方面下半年有一定回暖，但全年來(lái)看受制于需求疲軟預(yù)計(jì)同比略有下滑。省外業(yè)務(wù)方面，考慮目前已有9 省市合作落地，并且部分省份已經(jīng)進(jìn)入當(dāng)?shù)卦鲋蛋覀冾A(yù)計(jì)2019 年有較高增速。隨著項(xiàng)目逐漸落地我們預(yù)計(jì)省外業(yè)務(wù)能夠?yàn)楣緺I(yíng)收持續(xù)提供增量。

不過(guò)，考慮公司IPTV 以及OTT 業(yè)務(wù)的高增速，我們略調(diào)整對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)， 預(yù)計(jì)公司2019-2021 年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.79/5.26/6.32 億元，EPS 分別為2.96/4.10/4.93 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為53.5/38.6/32.1 倍。綜合考慮傳媒板塊整體估值中樞有所上移，我們給予新媒股份2020 年P(guān)E 估值為40X，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值163.8元/股，維持"買入"評(píng)級(jí)。