原標題：百億重組計劃、保修成本上升，福特(F.US)還值得投資嗎？ 來源：智通財經(jīng)

福特公司(F.US)經(jīng)歷了極其不平靜的一年，其2019年季度收益也反映了這一點。盡管存在不少風險，但仍有不少投資者認為這家歷史悠久的汽車公司當前估值是被低估了。

福特的空頭有很多理由來提出相反的觀點，2019財年的季度業(yè)績對他們來說就是最為有利的證據(jù)。

智通財經(jīng)APP獲悉，受北美地區(qū)卡車銷量的推動，福特2019年第一季度業(yè)績表現(xiàn)強勁，但隨后的第二和第三季度表現(xiàn)則較為疲軟。

而據(jù)Zacks Investment Research的數(shù)據(jù)，分析師對其將于2月4日(周二)美股盤后公布2019年第四季度及全年業(yè)績也信心不足。平均預估其第四季度營收為368億美元，每股收益0.17美元。這兩個數(shù)字均不及福特2018年第四季度的業(yè)績，當時其公布的經(jīng)調(diào)整每股收益為0.3美元，營收為387.2億美元。

導致其利潤下降的原因有很多，但從長遠來看，這些原因并非全是負面的。

例如，福特的110億美元重組計劃仍在進行時。此次重組的目標是對核心汽車業(yè)務進行重大調(diào)整、關閉多余工廠及削減成本等。重組需要三到五年的時間才能完成，且在執(zhí)行過程中勢必會影響公司的收益。但預期重組后，福特將變得更為精簡，經(jīng)營狀況得到大幅改善，對長期股東來說是好事情。

而百億重組計劃的一部分，以及當前財年成本的來源之一，涉及到福特與印度汽車制造商馬恒達共同投資2.75億美元成立的合資企業(yè)。增長快速的印度汽車市場是塊令人垂涎的大餅，福特試圖分上一口已不是秘密，但其旗下汽車與印度市場上的廉價車型相比并無競爭力。福特將其在印度的業(yè)務全部轉移至合資企業(yè)，而新公司未來將開發(fā)三款福特品牌的跨領域汽車，價格對印度客戶來說也會更為容易接受。但是，因向合資企業(yè)出售相關資產(chǎn)也產(chǎn)生了約8至9億美元的一次性減損費用。

重組以及與馬恒達成立合資企業(yè)所產(chǎn)生的成本可以看做是長期受益的短期成本，但已經(jīng)產(chǎn)生且日益增長的保修及激勵成本卻不能這樣說了。因福克斯和嘉年華轎車的雙離合變速器出現(xiàn)故障，導致保修成本上升，而這兩款車型均已停產(chǎn)。

首席執(zhí)行官Jim Hackett談及保修問題：“產(chǎn)品開發(fā)流程已經(jīng)重新設計……下一代產(chǎn)品都將受益。”

而導致激勵成本上升的原因是競爭壓力增加。正如首席財務官Tim Stone所言：“這是一個競爭激烈的市場，在SUV和卡車領域都有新進入者。我們希望為客戶提供卓越的價值，激勵措施預計也會超過計劃。”

競爭壓力也是在華銷量放緩的部分原因，因為德國和日本汽車制造商在中國市場占據(jù)了更大的份額，再加上消費者需求整體出現(xiàn)下降。2019年，福特在華汽車銷量連續(xù)第三年下降——2017年下降6%，2018年下降37%，2019年下降26.1%。

所有這些因素——重組成本、合資企業(yè)成本、保修和激勵成本上升以及在華銷量下降，都對福特2019財年業(yè)績產(chǎn)生了影響。盡管如此，仍有投資者對其前景保持樂觀。

在過去五年里，其凈利潤不斷波動，但營收是穩(wěn)步增長的。

盡管2019年的整體表現(xiàn)可能不如2018年，但起碼在北美市場的表現(xiàn)還算不錯。盡管面臨來自通用汽車(GM.US)和菲亞特·克萊斯勒的激烈競爭，福特利潤的最重要驅動因素——F系列皮卡在2019年第四季度錄得1.6%的銷量增長。EcoSport、Edge和Expedition等新推出的SUV也表現(xiàn)不俗，林肯銷量增長17.8%，原因是市場對該品牌新推出的高檔SUV需求強勁。

福特還將自己定位為電動汽車市場的參與者。林肯已經(jīng)與Rivivn合作開發(fā)了一款全新的電動汽車，除了野馬Mach-E之外，還有即將推出的F-150皮卡的電動版本。福特總共向新能源汽車市場投資了115億美元，加上重組計劃和與馬恒達的合資企業(yè)，這就是福特未來增長和盈利的來源。

考慮到上述因素，從長遠來看，福特可能會成長為一家更強大、利潤更高的公司。但在短期內(nèi)，投資者還是需要謹慎考慮，因為上述所有原因產(chǎn)生的成本、以及將持續(xù)產(chǎn)生的成本，或導致福特的股息在未來幾年內(nèi)有所減少。