皮海洲 | 立方大家談專(zhuān)欄

截至9月23日，A股市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)45天日成交金額超過(guò)萬(wàn)億元，將2015年5月8日至7月8日期間創(chuàng)造的連續(xù)43個(gè)交易日成交額超過(guò)1萬(wàn)億元的歷史紀(jì)錄狠狠地踩在了腳下。也正因?yàn)槿粘山唤痤~破了蕞長(zhǎng)萬(wàn)億成交紀(jì)錄的緣故，所以當(dāng)下的市場(chǎng)行情很是被投資者看好，有人甚至認(rèn)為牛市來(lái)了。

行情是由資金推動(dòng)的，有資金就有行情。如2015年A股連續(xù)43個(gè)交易日成交金額超過(guò)1萬(wàn)億元的時(shí)候，正是A股市場(chǎng)的瘋牛行情進(jìn)入巔峰的時(shí)候。

不過(guò)，從目前的市場(chǎng)行情來(lái)看，雖然A股市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)45天日成交金額超過(guò)1萬(wàn)億元，但A股市場(chǎng)的行情卻并沒(méi)有“巔峰”的表現(xiàn)，也沒(méi)有“瘋”起來(lái)，更多表現(xiàn)為一種結(jié)構(gòu)性行情。每日的上萬(wàn)億元的成交，為個(gè)股的炒作創(chuàng)造了機(jī)遇。因此，目前上萬(wàn)億元的日成交量，與牛市似乎沒(méi)有多大的關(guān)系，但卻成了牛股的搖籃。

之所以如此，這在一定程度上表明，每天萬(wàn)億元的成交還不足以推動(dòng)A股市場(chǎng)持續(xù)上漲的大牛市行情。進(jìn)一步說(shuō)，在2015年，推動(dòng)A股行情走牛，日成交上萬(wàn)億元，行情上漲的動(dòng)力就夠了。但到了2021年，推動(dòng)A股行情走牛，日成交萬(wàn)億元，上漲的動(dòng)力尚顯不足。因此，日成交萬(wàn)億就高呼牛市來(lái)了，未免過(guò)于樂(lè)觀(guān)了一些。

出現(xiàn)這樣的分化是很正常的。畢竟如今的股市與2015年有了很大的不同。股市規(guī)模有了很大的發(fā)展壯大。如2015年6月，A股上市公司數(shù)量約為2700家左右，而目前A股上市公司數(shù)量超過(guò)了4500家，是2015年6月時(shí)的1.67倍，也即目前A股上市公司的數(shù)量較2015年6月增加了67%。又比如，2015年行情巔峰時(shí)，A股總市值為76.62萬(wàn)億，而今年9月22日A股的總市值卻達(dá)到了88.14萬(wàn)億元，已經(jīng)把2015年行情巔峰時(shí)的市值踩在了腳下。

因此，再用1萬(wàn)億元想來(lái)撬動(dòng)如今股市的牛市行情確實(shí)是一件困難的事情。如今的萬(wàn)億成交與2015年時(shí)已不是一個(gè)概念。從區(qū)間換手率來(lái)看，2015年的萬(wàn)億成交，換手率大多在6%以上；如今的萬(wàn)億成交，換手率只有3%多一點(diǎn)，不足4%。因此，目前的A股市場(chǎng)顯然不再是2015年的A股市場(chǎng)。日成交萬(wàn)億或許是2015年的天量，但對(duì)于目前的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，要讓行情保持一定的活躍程度，萬(wàn)億成交或是一種標(biāo)配，一種常態(tài)。

萬(wàn)億成交之所以會(huì)成為A股市場(chǎng)的一種常態(tài)，一方面是由于市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大，需要有萬(wàn)億的成交規(guī)模作為支撐。另一方面是隨著投資者隊(duì)伍的發(fā)展壯大，也給市場(chǎng)提供了相應(yīng)的資金比如從投資者的開(kāi)戶(hù)數(shù)量來(lái)看，目前投資者的開(kāi)戶(hù)數(shù)超過(guò)了1.9億戶(hù)，這是市場(chǎng)資金的重要

當(dāng)然，機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大也是顯而易見(jiàn)的。蕞明顯的就是公募基金，根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月底，公募基金規(guī)模達(dá)到23.54萬(wàn)億元，較2016年底增長(zhǎng)1.6倍，其中，權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品數(shù)量和管理規(guī)模分別達(dá)5140只、7.7萬(wàn)億元，分別增長(zhǎng)1.2倍、1.8倍，均創(chuàng)歷史新高。

而伴隨著機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的發(fā)展壯大，私募基金同樣也在發(fā)展壯大。至8月底，我國(guó)私募基金的規(guī)模首破19萬(wàn)億，其發(fā)展勢(shì)頭絲毫不弱于公募基金。而且私募基金在取得規(guī)模發(fā)展的同時(shí)，還引入了量化高頻交易，為目前的市場(chǎng)貢獻(xiàn)了20%以上的成交量。

并且，隨著政策的放開(kāi)，包括銀行理財(cái)產(chǎn)品在內(nèi)的諸多理財(cái)產(chǎn)品也可以投資股票市場(chǎng)，這同樣也為A股市場(chǎng)提供了不小的資金同時(shí)，隨著A股市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放，越來(lái)越多的外資通過(guò)各種渠道進(jìn)入A股市場(chǎng)，成為A股市場(chǎng)的一支不可忽視的重要力量。因此，A股市場(chǎng)日成交萬(wàn)億資金是有基礎(chǔ)的，可能嗎？不是空中樓閣。

所以對(duì)于目前A股市場(chǎng)日成交萬(wàn)億元，投資者不妨保持一顆平常心。投資者需要警惕的是，A股日成交量達(dá)到2萬(wàn)億。這個(gè)成交金額是2015年瘋牛行情時(shí)的峰值。當(dāng)年5月28日，滬深兩市的成交金額均站上萬(wàn)億大關(guān)，分別成交了1.25萬(wàn)億和1.12萬(wàn)億；日成交2.37萬(wàn)億是當(dāng)時(shí)行情的峰值，同時(shí)也是截至目前為止，A股蕞高的日成交金額。所以，當(dāng)A股的成交規(guī)模達(dá)到2萬(wàn)億的時(shí)候，是投資者需要警惕的時(shí)候。至于目前A股市場(chǎng)日成交金額的天花板，根據(jù)2015年行情日成交的峰值，結(jié)合A股市場(chǎng)規(guī)模的發(fā)展，這個(gè)天花板有望達(dá)到3萬(wàn)億。逼近或達(dá)到這個(gè)天花板，也就是投資者需要高度警惕的時(shí)候。

責(zé)編:陶紀(jì)燕 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬(wàn)軍偉