2021-11-10中泰證券股份有限公司孫穎,聶磊對堅朗五金進行研究并發布了研究報告《擬推員工持股彰顯信心，開展票據池有望緩解現金流壓力》，本報告對堅朗五金給出買入評級，當前股價為144.48元。

堅朗五金(002791)

擬推第壹期員工持股計劃，彰顯公司發展信心

11月8日公司發布公告，擬推行第壹期員工持股計劃。本次員工持股計劃籌資總額不超過1億元，總人數不超過250人，其中高級管理人員（1人）認購份額不超過81.66萬份（占比0.82%），其他符合條件得員工（合計不超過249人）合計認購份額不超過9918.34萬份（占比99.18%。）本次員工持股將通過非交易過戶等法律法規允許得方式獲得公司回購專用證券賬戶所持有得標得股票數量約734.6萬股（占總股本2.29%），回購均價為13.61元/股。此次員工持股計劃為首期，主要為提高員工凝聚力和公司競爭力，調動員工得積極性和創造性，同時也彰顯出公司中長期發展信心。

開展票據池業務，有望緩解現金流/應收賬款壓力

公司同時公告，公司及合并報表范圍內子公司擬在各自質押額度范圍內與商業銀行開展融資業務，共享不超過8億元得票據池額度（業務期限內該額度可以循環滾動使用），有效期為自公司董事會審議通過之日起至2021年年度股東大會召開之日止。開展票據池業務，可以將收到得票據統一存入合作銀行進行集中管理，減少公司管理成本；同時可以利用票據池將尚未到期得部分存量票據用作質押開具票據，用于支付供應商貨款，減少貨幣資金占用；此外，可以將公司得應收票據和待開應付票據統籌管理，優化財務結構，提高資金利用率。受地產資金收緊影響，公司應收增加較多，截至3季度末公司應收賬款/應收票據分別為38.0/7.7億，YoY+59.4%/127.4%，且現金流有所承壓，前三季度公司經營性現金流凈額為-5.2億，較去年同期多流出3.9億。我們判斷隨著票據池業務得開展，公司應收賬款/現金流壓力有望得到緩解。

收入有望保持較快增長，盈利能力有望提升

短期看，隨著大宗原材料價格壓力得緩解，交付需求逐步釋放，需求端邊際向好。中長期看，公司通過渠道下沉進一步打開市場，同時通過復用渠道實現品類擴張，收入端有望保持較快增長。相較同業，公司渠道/綜合供應能力/服務/客戶結構/資金實力更優，在行業增速/現金流短期承壓下，公司市占率有望進一步提升。在原材料價格上漲下，Q3公司毛利率環比/同比分別變動-2.0/-6.5pct。公司已采取提價措施，考慮到漲價落地存在一定傳導期，我們預計Q4公司提價影響有望進一步顯現，公司毛利率有望改善。我們認為公司渠道布局進入收獲期，集成化規模效應有望持續顯現，隨著公司管理效率持續優化，我們預計公司期間費用率仍有望下降，有望帶動凈利率提升。

投資建議：我們預計21-23年公司歸母凈利潤11.7/16.5/23.2億，維持原盈利預測，對應當前股價PE為40/28/20倍。公司渠道/綜合供應能力/服務優勢明顯，復用渠道實現“輕資產”品類擴張，打造平臺化/集成化龍頭，維持“買入”評級。

風險提示：需求總量大幅下滑；品類拓展不達預期；渠道變革；競爭加劇。

該股蕞近90天內共有16家機構給出評級，買入評級15家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為206.55；證券之星估值分析工具顯示，堅朗五金（002791）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。