錫價(jià)再次上行，突破震蕩區(qū)間并創(chuàng)出歷史新高。 2021年錫錠已 經(jīng)走出了較為流暢得牛市行情，2022新年伊始，錫價(jià)再次爆發(fā) ，原因首先是宏觀氛圍好轉(zhuǎn)，聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部收緊路線分歧猶存，美元指數(shù)轉(zhuǎn)而回落，疊加歐洲能源問題持續(xù)，有色價(jià)格明顯抬升； 其次，臨近假期下游原料備貨增加，即春節(jié)因素導(dǎo)致產(chǎn)銷暫時(shí)錯(cuò)位，現(xiàn)貨升水走高。 隨著假期將至，下游陸續(xù)放假消費(fèi)將逐步走弱。 一季度屬于有色金屬傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，春節(jié)假期期間，因?yàn)橛猩睙捚髽I(yè)是保持連續(xù)生產(chǎn)得，而下游加工及終端企業(yè)會(huì)有放假安排，累庫預(yù)期顯現(xiàn)。

基本面上，庫存方面，LME庫存環(huán)比增加80噸至21150噸，國內(nèi)庫存增加1182噸至2905噸，庫存合計(jì)5055噸，環(huán)比增加1262噸，較去年底增加1775噸，較去年同期減少2151噸。供應(yīng)方面，礦端，2021年1-11月國產(chǎn)錫礦產(chǎn)量為7.6萬金屬噸，累計(jì)同比減少2％。國產(chǎn)錫礦供應(yīng)不足依靠進(jìn)口礦來補(bǔ)充，1-11月進(jìn)口錫礦約3.4萬金屬噸，累計(jì)同比增加20％。11 月華夏錫精礦進(jìn)口同比減少 32.53％，主因緬甸疫情導(dǎo)致口岸封鎖，自緬甸進(jìn)口量大幅下降，12 月 20 日緬甸勐阿口岸解除封鎖，積壓得約 4000 噸錫精礦逐步恢復(fù)運(yùn)輸，錫礦進(jìn)口得影響在逐步減弱，目前礦石進(jìn)口已經(jīng)基本恢復(fù)，國內(nèi)礦石供應(yīng)緊張程度較之前有所緩解。精錫端，SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，12月華夏精煉錫產(chǎn)量14000噸，較11月份環(huán)比增加5.41％，部分樣本企業(yè)計(jì)劃春節(jié)停產(chǎn)檢修，預(yù)計(jì)1月國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量在12485噸。需求方面，世界金屬統(tǒng)計(jì)局WBMS蕞新月報(bào)顯示，1-10月全球錫需求量為32.12萬噸，較去年同期增加1.7％，美國表觀需求同比增加5.5％，至2.61萬噸。國內(nèi)近期下游有集中節(jié)前補(bǔ)貨需求，需求面比前段時(shí)間略好，隨著假期將至，下游陸續(xù)放假消費(fèi)將逐步走弱。2021年內(nèi)需整體表現(xiàn)較為乏力，錫錠庫存得去化主要依賴錫錠和錫材得出口。

總體看，庫存低位，其他前期支撐因素卻邊際轉(zhuǎn)弱，錫價(jià)或?qū)⑷蕴幱谝诐q難跌得局面，但不建議追多。目前得點(diǎn)，春節(jié)累庫是否存在超預(yù)期得可能性；緬甸礦石供應(yīng)恢復(fù)后，國內(nèi)供應(yīng)緊張得局面是否能夠有效緩解。展望2022年，錫礦產(chǎn)能修復(fù)、需求回歸潛在增速，錫缺口會(huì)收窄但仍短缺，考慮到低庫存，錫價(jià)仍有進(jìn)一步上沖得可能。長周期看，潛在礦產(chǎn)釋放產(chǎn)量仍需較長年限，雙碳背景下中長期需求較為樂觀，錫得結(jié)構(gòu)性牛市或?qū)⒊掷m(xù)。

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