核心觀點

2021年醫(yī)藥生物行業(yè)運行與估值動態(tài)：復(fù)盤2021年，醫(yī)藥制造業(yè)收入和利潤增速在上年年低基數(shù)下沖高回落。二級市場醫(yī)藥板塊大幅震蕩，市場風格由2016-上年年追捧抱團核心資產(chǎn)切換轉(zhuǎn)向至中小盤成長股。此外，細分子版塊估值分化，醫(yī)療服務(wù)及器械板塊估值大幅回調(diào)，我們認為2022年為結(jié)構(gòu)性行情，市場風格有望延續(xù)中小盤高成長，建議自下而上精選個股。

政策端：帶量集采和醫(yī)保談判常態(tài)化，疊加DIP+DRGs支付端改革，推動醫(yī)療機構(gòu)降本增效，加速行業(yè)國產(chǎn)替代，臨床優(yōu)質(zhì)性價比產(chǎn)品有望突出重圍。（1）藥品帶量采購和醫(yī)保談判政策已常態(tài)化，經(jīng)過六次華夏帶量采購和六期醫(yī)保談判，初步實現(xiàn)仿制藥和創(chuàng)新藥支付得騰籠換鳥。器械集采經(jīng)過高值耗材“冠脈支架和人工關(guān)節(jié)”得兩輪集采試水落地，正持續(xù)深化，高性價比得國產(chǎn)器械有望加速替代進口。（2）2021年底，China醫(yī)保局啟動《DRGS/DIP支付方式改革三年行動計劃》，從2022到2024年，全面完成DRGS/DIP付費方式改革任務(wù)。DIP+DRGS作為醫(yī)保新支付模式，量化考核醫(yī)療機構(gòu)績效，倒逼醫(yī)療機構(gòu)注重醫(yī)療產(chǎn)品和服務(wù)得臨床有效性和性價比。基于以上，我們建議以下投資主線：（1）看好高端醫(yī)療設(shè)備受益新基建需求提升，國產(chǎn)替代加速，建議邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療。（2）康復(fù)醫(yī)療服務(wù)政策春風，拉動康復(fù)設(shè)備需求增長，建議翔宇醫(yī)療、偉思醫(yī)療、普門科技。（3）生命科學(xué)研究賽道高景氣，行業(yè)長坡厚雪，看好科研賽道送水人，建議諾禾致源、潔特生物、華大智造。（4）IVD國內(nèi)集采預(yù)期壓制估值，看好出海能力強勁，海外營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)加速帶來得新增量，建議邁瑞醫(yī)療、萬孚生物、新產(chǎn)業(yè)。（5）CXO行業(yè)景氣度持續(xù)，全球份額轉(zhuǎn)移+國內(nèi)產(chǎn)能擴增助國內(nèi)企業(yè)躋身國際一線，建議九洲藥業(yè)。（6）制造產(chǎn)業(yè)鏈價值向上游遷移，原料藥頭部企業(yè)集中度有望進一步提升，建議普洛藥業(yè)、東誠藥業(yè)。（7）創(chuàng)新藥估值回落，融資難度加大推動行業(yè)優(yōu)勝劣汰，精選商業(yè)化、國際化能力強得優(yōu)質(zhì)企業(yè)，建議恒瑞醫(yī)藥、君實生物、前沿生物。（8）China政策大力鼓勵中醫(yī)藥發(fā)展、中藥配方顆粒結(jié)束試點華夏鋪開，執(zhí)行國標帶動量價齊升，建議華夏中藥、華潤三九。

風險提示：國產(chǎn)設(shè)備替代進程不及預(yù)期；國際化進程不及預(yù)期；國內(nèi)集采降價幅度超預(yù)期。

正文如下

感謝源自金融界