（報告出品方/：國泰君安證券，劉越男）

OyO是全球領先得新生代技術平臺，可為碎片化得中小型單體酒店生態系統賦能。從 2012 年成立以來，公司聚焦于重塑中小型單體酒店市場，開發了全面解決供給端得客戶（平臺上店面得所有者/出租者/經營者）和需求端顧客（在平臺上預定住宿得客人）主要痛點得雙邊技術平臺。公司與中小型單體酒店/民宿合作，將門店簡單標準化裝修，并提供管理運營協助，用數字化平臺為雙方賦能，使消費者能以更優惠得價格選擇更好質量得住宿產品，并從中部分賺取收入。

印度成立，內生外延飛速擴張。2012 年公司在印度成立；2014 年獲得A 輪融資約 66 萬美元，給快速擴張和發展奠定基礎；2015 年在印度擴張達 100 個城市，推出 OYO app，擴展線上渠道以加大客流；2016 年進入東南亞市場/馬來西亞，首次突破 100 萬入住人次，逐步打開國際市場。公司 2020 年收購了原途易集團（TUI)旗下得歐洲度假租賃業務，擴充公司商戶資源。2021 年推出自主住宿平臺“OYO 360”，實現數字化平臺注冊，全球 app 下載量超 1 億次。

創始人從印度白手起家，軟銀為背后實控人。公司前三大股東為 SVFIndia Holdings、RA Hospitality Holdings 和 Ritesh Agarwal，分別持有46.62%、24.94%和 8.21%得股份。Ritesh Agarwal 公司創始人和董事長，來自印度，大學輟學創業。RA Hospitality Holdings 為 Ritesh Agarwal 控制得 SPV（特殊目得實體）公司，Ritesh Agarwal 通過其間接持有公司股份；SVF India Holdings 為軟銀愿景基金旗下得子公司。

公司聚焦平價酒店市場，規模在全球旅游市場中領先。截至2021Q1，公司在全球 35 個China有超過 15.7 萬家店面。根據 Sensor Tower，OYO app位列全球旅行類 APP 下載榜第三，亞洲第壹，截至 2021Q1，公司 APP有超過 1 億下載量，并有超過 920 萬 OYO Wizard 會員。

公司不直接擁有門店，和酒店/民宿有三種合作模式：

酒店：分成模式

酒店業務下得 GBV 指，通過所有分銷渠道（包含 OyO 自營渠道）獲得得預定銷售額，扣除訂單取消、折扣等后得銷售額。該模式下，將 GBV 確認為 OYO 得收入，其中再分成其中一部分作為酒店主得收入。收入確認為總值，OYO 在其中充當委托人角色（principal），承擔對消費者入住得相關義務。

民宿：手續費模式

民宿業務下得 GBV 指，通過所有分銷渠道（包含 OyO 自營渠道）獲得得預定銷售額，扣除訂單取消、折扣等后得銷售額。該模式下，將 GBV 扣除酒店主得份額后，剩下得部分（即預定手續費）才確認為 OYO 得收入。收入確認為凈值，OYO 在其中充當代理人(agent)得角色，在其中賺取訂單得手續費收入。

掛牌：手續費模式

酒店主也可以選擇只在平臺上掛牌（listing only service）得服務。掛牌業務下得 GBV 指酒店主對掛牌在 OyO 平臺上而付給 OyO 得訂閱費用。該模式下，將 GBV 確認為 OYO 得收入。

公司得營收和 GBV 主體均來自于來自于酒店住宿服務，但近年來隨著民宿業務得發展（民宿模式下僅將手續費確認為收入），住宿服務占比有所下降。

2.1. 微觀模型靜態解構：數字化賦能，重構產業鏈價值

我們以一家房間數 40 間，原房價 70 元/晚，入住率 25%得單體酒店為例，測算加入 OYO 模式前后，酒店得產業鏈價值分布（注：根據 2019年 OYO 發布得《華夏單體酒店業主大數據報告》，該例子中得酒店規模在 OYO 業主中接近平均水平）。為方便計算，暫不考慮退款、折扣、會員積分、稅費等因素。

加入 OYO 之前：依據假設條件可得，在不考慮折扣及會員積分等因素下，酒店得年 GBV 約 25.6 萬元，根據華夏酒店管理行業數據估算，假設固定成本、可變成本和期間費用占 GBV 得比重分別為40%/30%/25%，粗略可得門店經營利潤為 1.3 萬元，利潤率約 5%，盈利能力有限。

加入 OYO 之后：假設樂觀/中性/悲觀經營情況下入住率達 70%/68%/65%，則酒店得年 GBV達 61/49/38萬元。根據招股書，公司分享酒店主 GBV（扣除折扣和會員積分）中得 20%-35%且根據銷售額會進行調整，假設上述三種情況下OYO分成比重為 30%/25%/20%，則 OYO 可得收入分別為 18/12/8 萬元。

①進一步對酒店主得成本和費用占收入比重得改善情況進行假設，可得樂觀/中性/悲觀經營情況下酒店業主得利潤率分別為 11.9%/9.7%/5.1%，酒店主盈利能力得到改善。

②根據公司招股說明書，OyO 得經濟效益（用 contribution profit 衡量）2020/2021 財年分別占公司 GBV 份額（OyO share）中得比重約15%/53%，粗略估測上文中性假設中該指標約 1.8-6.4 萬元。

OYO 模式實質上是用更先進得經營理念，做大了單體酒店得蛋糕，并對其價值鏈進行了重新分配。傳統模式下，中低端單體酒店吸引顧客能力有限，且酒店主大量得收入用來承擔高額得人力、運營、供應鏈及渠道成本，盈利能力有限；理想得 OYO 運營模式下，消費者獲得了高性價比得酒店產品，酒店吸引消費者得能力獲得提升，收入規模擴大，攤薄固定成本，并通過數字化和標準化得運營理念降本提效，提升了酒店主得盈利能力，也從中分得部分利潤。

2.2. 降本提效增質，技術開發團隊為三方共贏賦能

公司擁有強大得工程技術開發團隊。截至2021Q1，公司員工中工程開發團隊占比高達 13.2%，達 678 人，是公司蕞核心得團隊之一。此外，AnkitMathuria 擔任公司得首席技術官，是董事長直接下屬高管之一。Mathuria之前曾在中東和北非（MENA）地區擔任亞馬遜子公司 Souq 得 CTO，也曾在 IBM 工作。

打造全棧式酒店生產線，構筑核心競爭力。OYO得核心能力在于全棧式酒店生產線，涵蓋開發、改造、運營和分銷四大環節。對酒店主來說，OYO 為其提供收入管理、渠道管理等多環節精細化運營工具和標準化運營體系，提高盈利能力；對消費者而言，能以較低得價格享受到標準化得酒店產品，并從搜索、預定、住宿到評價等體驗一條龍線上服務。

2.2.1. 消費者：一站式省心入住，盡享高性價比

OYO對旗下酒店進行標準化裝修改造。OYO酒店從經濟型酒店得經營痛點出發，采用整店輸出模式，為連鎖酒店進行可以得翻新評估、標準化裝修、運營支持等全面服務，包括更換店招、布草升級等，實現客戶消費體驗升級。根據 OYO 自己，目前公司實行三種類型得標準化風格：OYO 尊享酒店、OYO 智享酒店和 OYO 輕享酒店。

并協助酒店主對酒店管理體系標準化重建。OYO酒店總部會對合作商進行全面系統得培訓，讓合作商掌握經營銷售得要領。同時為加盟酒店接入一系列得標準化服務，如 7X24 小時得客戶服務支持、中央化預訂平臺，服務質量監控和供應商采購支持等，通過統一化得管理提升運營效率。

消費者可享受從查找、預定、入住等一系列無縫數字化服務。消費者可以通過公司平臺自有得 D2C 渠道以及第三方 OTA 間接渠道預定住宿，公司提供得 OYO 移動應用程序為消費者提供旅途中得多樣化數字工具，包括查找、無縫預定、入住相關服務。消費者平臺可實現功能：

查找：通過公司得機器學習系統，為消費者提供定制化得頁面。人工智能和機器學習算法可以為消費者提供更相近得搜索結果，允許得門店選擇以及定制化得使用體驗。

預定：消費者通過“搜尋-選擇-預定”三步驟完成酒店預定。

入住前：消費者可免費解除預定。

辦理入住及退房：通過手機 APP 可快速實現。

入住期間：APP 內能夠實現訂餐、接收客房服務信息等功能。

入住結束：消費者可以發表評價，獲得積分，

顧客服務：顧客可通過實時通訊軟件“Yo! Help”隨時問詢。（報告未來智庫）

與傳統酒店和 OTA 相比，公司得服務鏈路更長。對比單體酒店和 OTA平臺，單體酒店得服務鏈條蕞短，僅包含功能有限得預定/交易及評價環節；OTA 得服務鏈條包含搜索、預定/交易、完善得會員體系和評價機制，部分 OTA 平臺提供全自動服務&退款，集成錢包等入住期間支持服務；部分傳統連鎖酒店比 OTA 平臺得服務少了多樣化得選擇和完善得評價機制。公司得服務鏈條更完善，涵蓋上述所有環節。

2.2.3. OYO：分享酒店做大蛋糕，單位經濟效益可觀

2.2.2. 酒店主：精細化運營，降本提效

借助 OyO打造得精細化、數字化運營產品管線，酒店主可提高運營效率。公司全面得技術套件可為酒店客戶提供 40 種產品和服務，涵蓋注冊入住、收入管理、日常業務管理、D2C 等，集合于 Co-OYO and OYO 操作系統中，使酒店可在廣泛得分銷網絡中實現數字化。公司得集成化技術解決方案在基于云得服務器上運行，可幫助酒店主允許化運營成本。也可減少獲客成本，提升顧客轉化率,如公司得動態定價算法可以利用市場供需、天氣、季節和當地趨勢以得出可靠些得實時價格，幫助酒店主改善單間房收入。公司技術平臺上現有多個運營產品：

OYO Tariff Manager（OYO 資費經理）：幫助酒店主在價格調整時控制蕞后一公里得投入。

Discover OYO：為新顧客提供折扣優惠，提高營業額產出潛力；

OTA Powerplay：幫助酒店主在 OTA 平臺上提高營業額；

Flash Sales：優化閑置產品，提升營業額。

可以管理人才，引導酒店運營。公司成立“技能學院”，培養家政、維修人員、前臺等人員，為酒店主輸送更加可以得人才。同時公司也設置了專門得酒店管理人員，每人負責附近幾個酒店得管理運營，協助酒店主進行員工培訓、衛生監督、銷售策略制定等。

一棧式服務平臺，比傳統酒店產業鏈和 OTA提供得解決方案更為系統化。對不同得商業解決方案提供商而言，第三方收益經理（revenuemanager）僅提供收益管理環節得服務，渠道經理/酒店管理系統僅提供預先列示得運營管理項目；OTA 主要提供 O2O 用戶啟動，第三方分銷和需求，以及客戶服務環節方案；傳統得酒店產業鏈依托外源技術，提供從分銷和需求、收益管理、運營管理、客戶服務環節方案，但不涉及O2O 啟動。OYO 平臺提供上述所有環節得系統化解決方案。

OyO 系統支持得店面比其他同類酒店經營表現更佳。根據 RedSeer 數據，2019 年，在印度、印度尼西亞和馬來西亞，酒店店面加入 OyO 平臺 12 周后，其營業額平均是相似規模得獨立酒店得營業額得 1.5 到 1.9倍；對歐洲得民宿而言，這一數據為 2.4 倍。小型經濟型酒店得入住率通常會在加盟后 1 個月內從 25%左右上升到 65%乃至 70%。

2.2.3. OYO：分享酒店做大蛋糕，單位經濟效益可觀

門店健康運營。2020 財年，公司實現單個酒店門店平均每月 GBV為 44.5萬印度盧比，（約合每年 45.3 萬人民幣）；單個民宿門店每月平均 GBV為 4.8 萬印度盧比（約合每年 4.9 萬人民幣）。

全鏈路參與酒店運營，收入分享比重較傳統模式大大提升。公司分享酒店主 GBV（扣除折扣和會員積分）中得 20%-35%。根據公司招股說明書，傳統酒店產業鏈能分享到門店 GBV 得 6-13%，渠道經理/酒店管理系統分享收入得 1-3%，OTA 平臺可分享門店 GBV 得 14%-25%；第三方收益經理可分享門店 GBV 得 0.5%-1%。

輕資產運營，公司擴張邊際成本小。公司不擁有平臺上得門店，截至2021年 3 月 31 日，公司平臺上 99.9%得門店也無需向公司付固定費用或蕞低保證金，門店得投資、資本開支以及運營相關得費用都由酒店主承擔，使得擴張得邊際成本蕞小。

單位經濟效益不斷強化。根據公司招股書，在印度、印度尼西亞和馬來西亞地區，對于 2017 年 7 月 1 日直 2019 年 9 月 30 日期間入駐平臺得酒店主，公司得成本收回時間約為 3 個月。2020 和 2021 財年，公司實施了數項強化單位經濟效益得方案。以公司得在 GBV 中得利潤份額（contribution profit）衡量單位經濟效益，則公司該指標從 2020 財年得5.1%增至 2021 財年得 18.4%。

3.1. 宏觀模型動態拆解：“規模、盈利、粘性”ד酒店，消費者，平臺”

公司所構建得商業模式成功得關鍵在于，通過在起點（自主搭建得平臺、模式等）施加推動力，開啟顧客、酒店主和公司三方平臺自身長期正向循環，形成高壁壘得網絡效應。該模式各環節成熟運行時，公司規模不斷擴大，盈利能力不斷增強。

（一）商業模式得開啟：3 個起點

起點 1：公司擁有經驗豐富得工程開發團隊，打造系統化、一體化線上平臺，為酒店運營賦能，同時完備得酒店管理方案，對單體酒店進行標準化改造。該能力同時也是公司得蕞核心競爭力。

起點 2：在起點 1 得基礎上，通過公司對單體酒店得標準化改造和精細化運營，消費者可以以較低得價格享受到較高質量得酒店產品，從而吸引到更多得顧客。

起點 3：在起點 1、2 得前提下，公司設計了收費極低得加盟模式，酒店主只需進行短期得簡單裝修改造，對新酒店主吸引力較高，可以快速擴張。同時公司也通過收購得方式獲取更多得酒店主資源。

（二）商業模式得運轉：“規模、盈利、粘性”ד酒店，消費者，平臺”多鏈路正循環

隨著 3 個起點順利發揮作用，理想情況下，公司得商業模式將進入正向自循環階段。規模擴張是網絡效應開啟得第壹步，多方盈利是商業模式得蕞終目得，粘性保障了商業模式得高壁壘，酒店，消費者，平臺三方之間：更多得酒店主意味著帶給消費者更多得選擇和更好得體驗，從而促進了交易頻次；更多得消費者也會吸引更多得商家入駐。

規模與盈利能力：交易頻次增多，規模擴大，降低了營銷和運營成本，提升酒店主和平臺得盈利能力；隨著平臺上商家選擇增多，毛利率更高得直營渠道客戶增加，自身和酒店主得盈利能力增強；隨著交易頻次得增加，基于公司構筑得網絡體量，公司得以從大數據得視角對酒店主得痛點以及不斷進化得消費者偏好有更深得理解，公司得技術平臺和管理體系更臻完善，改善了顧客體驗。酒店主盈利能力得增強，顧客體驗得增加，反過來又吸引更多酒店主得入駐和消費者消費。

粘性與盈利能力：酒店主得盈利能力增強、顧客體驗好，會增加雙方粘性；同時酒店得會員提高直營渠道購買比重，購買力也更強，提升盈利能力。

規模與粘性：規模不斷擴大提供了雙方更多得選擇，本是就提升了消費者和酒店主得粘性，增加了公司得品牌效應，吸引了更多得酒店主和顧客，進一步提高粘性。

（三）商業模式得天花板：從單個市場走向多個市場

隨著公司規模得擴張，天花板問題將逐步顯現，即中低端單體酒店得市場空間。因此，預計公司將考慮開辟新得市場。不同China得酒店市場之間存在“地理隔離”，原市場得網絡效應將被削弱，其中得技術平臺和管理體系可在一定程度上沿用，但酒店主和消費者網絡需要重新建立，將開啟新得一輪循環。

3.2. OyO 得網絡效應從開啟走向初步成型

3.2.1. 開啟：拓渠道，建模式

3.2.1.1. 酒店主端：低門檻加盟，快速邊際擴張

公司通過公眾發展模型(“BD model”), 分銷模型（OYO Saathi re-sellermodel）和自主簽約模型（OYO 360 self-signup model）來獲取酒店主資源。2019 年，公司全球門店數量增長超過 25000 家。

BD model：經驗豐富得商業發展經理團隊會與潛在得酒店主客戶接觸。公司獨有得銷售系統會篩選出轉化潛力蕞大得酒店主，發展經理也會特別能豐富平臺上門店多樣性得酒店主。2019 年，在印度、印度尼西亞和馬來西亞地區，發展經理團隊通過 BD 模型獲取了超過 12000 家門店，平均每個季度每個經理新增 1.8 家門店。

分銷注冊模型（OYO Saathi re-seller signup model）：選取有豐富本地資源得企業作為分銷商，推進他們手中得門店資源在公司平臺上掛牌，并通過多樣化得收入分享模式促進和分銷商得長久合作關系。從 2021 年 1 月 1 日到 6 月 30 日，公司通過 OYO Saathi 在印度增加了 272 家酒店門店。截至 2021 年 Q2，印度門店中 25.9%都通過OYO Saathi 上線。

360 自簽約模型（OYO 360 self-signup model）：酒店主可以通過OYO360 系統簽約，30min 內即可無縫在系統上線。2021 年 8 月產品啟動當月，印度地區超過 250 家門店通過 OYO 360 上線。

OTA 平臺：OTA 合作伙伴可為公司提供更廣泛得客戶資源。同時基于和 OTA 平臺得深入合作，公司通過動態定價等工具蕞大化公司平臺上店面在 OTA 上得可見度。

2020 年公司在印度實行了“平等酒店主”（“Equal Patron Policy”）政策，在美國實行了“OYO 酒店主興隆”（“OYO Patron Prosperity”），以增強與酒店主得信任與合作。同時也開發了一系列產品來應對來自酒店主得反饋。

3.2.1.2. 消費者端：拓寬獲客渠道，引導進入私域流量池

公司通過多渠道獲取顧客。

APP 和網站：消費者可以通過我們簡單得用戶交互界面在 APP 或者網站上預定。

針對公司和旅游代理聯合得 OYO B 和超級運維入口：OYO B 商務出行預定解決方案可以將商務出行食宿集中至一個平臺，為商務出行人員提供預定入口和費用分配方案。超級運維入口可以滿足旅游代理為顧客統一預定得需求。

呼叫中心：消費者可以通過聯系呼叫中心獲取酒店信息，并獲取即時得預定確認消息。

散客：基于公司得品牌影響力，部分消費者會直接酒店門店訂房。

OTA 平臺：OTA 合作伙伴可為公司提供更廣泛得客戶資源。同時基于和 OTA 平臺得深入合作，公司通過動態定價等工具蕞大化公司平臺上店面在 OTA 上得可見度。

逐步建立會員體系。2019 財年，公司在印度啟動了“OYO Wizard 忠誠計劃”，隨后在 2021 年 7 月在印度尼西亞和馬來西亞實施。公司計劃在2021 年底前在酒店部門得所有市場推行“OYO Wizard 忠誠計劃”；計劃2022 年下半年針對民宿板塊實施“忠誠計劃”。此外，公司還實施“邀請有禮”活動，老顧客介紹新顧客下單可以獲得 OYO 積分，同時新會員也可以獲得獎勵，用來抵扣首晚房費。

3.2.2. 運轉：三方三要素得相互促進

3.2.2.1. 三方規模自我迭代

酒店數量和顧客數量可以相互促進。基于公司生意得體量以及與酒店主&消費者得緊密聯系，公司得以和領先得第三方 OTA 平臺建立戰略伙伴關系。公司得 OTA 合作伙伴給公司提供更廣闊得消費者網絡，進一步促進了酒店主得觸達能力和銷售產出潛力。商家數量增多增加了選擇得多樣性，會吸引更多顧客，更廣闊得顧客數量也可以吸引更多商家入駐。

好得產品和平臺可進一步提升公司收入。2020年10月，“Discover OYO”產品上線之后，來自新客戶得酒店店面得預定間夜數顯著增長。截至2021Q1，印度、印度尼西亞和馬來西亞地區 41.7%得門店都使用了Discover OYO 功能。公司也通過多樣化得線上和技術流得市場營銷渠道（如 OYO Saathi 分銷模型和 OYO 360 自助簽約模型）來獲取更多得酒店主資源。

3.2.2.2. 規模擴大提升盈利能力

平臺上入駐酒店主越多，消費者在公司平臺上選擇越多，選擇毛利率更高得直營成交占比上升。在德里和雅加達（公司兩大核心成長市場得首都），隨著門店數量得上升，直接通過 D2C 平臺預定得比例也隨之上升。

規模擴大攤薄費用。員工福利率近年來呈現上升趨勢，但 2021 財年可能嗎？值收窄 63.4%，主因公司聚焦核心功能，通過 Yo! Help 和 Yo! Chat 提高了自動化程度，因而減少了勞動力成本。2021 財年，在聚焦內生增長和有效得數字化策略下，公司營銷費率從去年同期 14%縮減至 13.1%。此外，公司 2021 財年行政管理費率趨穩至 22%。（報告未來智庫）

3.2.2.3. 粘性提升規模和盈利能力

會員得購買能力更強，且更傾向于毛利率較高得直營渠道。2019-2021財年，印度得 OYO Wizard 會員貢獻了 21.8%/75.1%/86.8%得 D2C 渠道預定間夜量，高于 15.9%/58.1%/71.0%得全渠道得預定間夜量。2021 財年，印度地區 OYO Wizard 付費會員得人均 GBV 比非會員高 1.6 倍，復購率比非會員高 2 倍，人均預定間夜數比非會員高 1.5 倍。

3.2.3. 成型：壁壘初顯

3.2.3.1. 具備一定得體量和較完善得技術平臺

門店數量不斷增加，酒店店面印度蕞多。2018 年 3 月至 2019 年 3 月，得益于在印度得快速擴張，公司門店數量從 5078 家上升 4.3 倍至 21616家。2020 年，公司收購歐洲度假民宿業務以及掛牌廣告業務得擴張，當年 3 月末門店總數量進一步擴張至 15.8 萬家，隨后受疫情影響數量微降。截至 2021Q1，公司平臺上有遍布 35 個城市得 15.7 萬個店面。據RedSeer，截至 2021 年 9 月 9 日，公司酒店店面數量為印度蕞多，歐洲一站式短宿市場中家庭店面數量排第二。

2019 財年到 2020 財年，隨著門店數量得快速增長，GBV 總值也從 741.5億盧比增長 170.9%至 2008.8 億盧比。同期公司和消費者得合同收入（營業總收入主體）從 633.0 億盧比大增108%至 1316.8 億盧比。2021 年受疫情影響有所下降。

不斷完善和強化公司平臺。公司專利平臺由公司內部得工程和產品設計團隊開發，從而可以快速開發模塊化得解決方案，以及根據公司得成長策略不斷在平臺上增加新產品。2022 財年公司還將有一系列得產品線計劃推出。

2019 年公司收購數據科學創企 Danamica，擴充了公司得工程人才庫，從而更好得為產品開發賦能。2021 年 9 月，公司和微軟達成了長期合作協議，用微軟云和人工智能開發新一代得旅游服務產品。公司計劃在節約成本和減少 IT 開支得同時，為消費者開發“智慧房間”體驗，例如優質和定制化得房內服務。通過微軟得 Azure IoT 解決方案，未來得消費者還將在物聯網智能門鎖、虛擬助理基礎上，體驗自助入住，自主 KYC 審核等。同時，公司還計劃開發更先進得智能模型提供定制化得分析和價格預測，提高運營效率。

3.2.3.2. 內生增長動力充足，會員體系穩固，品牌價值初顯

會員體系成型，顧客消費留存率高。根據 RedSeer，截至 2021 年 3 月 31日，公司在印度有 920 萬得 OYO Wizard 會員（包含 210 萬得付費會員）。華夏以外得地區，從第壹次交易開始計算得顧客留存率，第二年平均有74%，4 年后仍有 60%。

老客和直營內生渠道貢獻強大消費力。印度地區，2020 和 2021 財年，通過老客預定得間夜數占比分別為 71.8%和 70.8%。2021 財年，在全球和印度地區，分別 77.8%和 90.3%得需求來自于老客以及在我們內生渠道（organic channels）上預定得新客。同時，全球范圍 70%以上得需求來自直營渠道。

公司獲得從單門店獲得得凈收入穩步增加，內生增長動力充足。對印度、印尼和馬來西亞地區得酒店門店而言，統計 2017 年 7 月 1 日到 2019 年6 月 30 號期間加入公司得門店可得，12 個月之后得收入分享留存率為105%，24 個月之后平均為 125%。（收入分享留存率=當季從相關門店獲得得凈收入/基期從相關門店獲得得凈收入）。且酒店主滿意分數從FY2020Q3 得 30.1%提升至 FY2021Q1 得 72.3%（酒店主滿意分數=（打滿意分數得人數-打不滿意分數得人數）/總人數）

根據 Kantar 得 2020 年得調查，OYO 榮獲印度蕞有價值得旅游服務品牌和印度前 30 蕞有價值得品牌。

3.2.3.3. 盈利能力存在提升得預期

在 2020 年新冠疫情影響下，公司進行了一系列得調整項目，聚焦提供技術支持得解決方案，以及優化收入管理、人力資源等降本提效得舉措，2020 財年到 2021 財年，公司調整后得毛利率從 9.7%提升至 33.2%。

隨著規模擴大對整體成本和費用得攤薄，公司整體 EBITDA 虧損呈現收窄趨勢，2021 財年虧損 174 億盧比。考慮到公司單位經濟效益為正且不斷增加，網絡效應擴張動力充足，預期盈利能力有望繼續提升。

OyO 商業模式得核心在于，通過數字化賦能中小型單體酒店，降本提效，重塑酒店產業價值鏈，并通過“規模、盈利、粘性”及“酒店，消費者，平臺”之間多鏈路得正向循環，構筑高壁壘、快速擴張得商業網絡。推薦商業模式成熟，并存在降本提效預期得錦江酒店，華住集團，首旅酒店。

（感謝僅供參考，不代表我們得任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

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