數(shù)據(jù)中信建投期貨研究

過(guò)去半個(gè)月國(guó)內(nèi)紙漿提價(jià)無(wú)疾而終，本周晨鳴紙業(yè)文化紙?jiān)俳?00元每噸，提價(jià)不順暢得主因來(lái)自于海外價(jià)格得連續(xù)回落，而國(guó)內(nèi)得需求升溫仍待觀察，整個(gè)產(chǎn)業(yè)仍理解當(dāng)前得價(jià)格處在長(zhǎng)周期得高位水平，下游補(bǔ)庫(kù)意愿有限。

同樣得局面也在海外上演，受木材價(jià)格大幅下跌和華夏消費(fèi)反饋乏力得情緒影響，加拿大針葉漿出現(xiàn)近期以來(lái)第四輪降價(jià)，至CFR-840-860美元/噸，但從盤(pán)面得走勢(shì)上看，仍以偏強(qiáng)為主以反應(yīng)未來(lái)得需求回暖預(yù)期。

據(jù) Fastmarkets RISI 統(tǒng)計(jì)，2021 年全球計(jì)劃新增商品漿產(chǎn)能約 379 萬(wàn) t（包含部分造紙漿與溶解漿、絨毛漿共線得產(chǎn)能），其中，闊葉木漿在新增產(chǎn)能中占比接近 90%，這些產(chǎn)能將在2021年下半年開(kāi)始投產(chǎn)。

因此，后期得分歧在于市場(chǎng)重新交易現(xiàn)實(shí)需求還是未來(lái)季節(jié)性預(yù)期，按目前得航運(yùn)條件（高運(yùn)費(fèi)和到港或被迫推遲）確實(shí)給予看漲預(yù)期，但現(xiàn)實(shí)并不樂(lè)觀。

中期視角下我們也到了產(chǎn)業(yè)供應(yīng)端得變化——白卡紙得產(chǎn)能擴(kuò)張。

數(shù)據(jù)中信建投期貨研究

白卡紙（ivory board）是一種雙面均為白色得紙張，平滑度高、挺度好、吸墨性勻度強(qiáng)，并且均有耐折性；是一種完全用漂白化學(xué)制漿制造并充分施膠得單層或多層結(jié)合得紙，適于印刷和產(chǎn)品得包裝，一般定量在150g/㎡以上。

如果說(shuō)紙業(yè)有鄙視鏈得話，白卡應(yīng)該在上游，之所以白卡紙姓"白"，是因?yàn)槠鋵?duì)白度得要求——A等得白度不低于92%，其通常用于商品包裝、表襯等，也可直接印制名片、賀卡等。2016-上年年華夏白卡紙產(chǎn)量整體呈增加趨勢(shì)，產(chǎn)量由2016年得692萬(wàn)噸增加至上年年得902萬(wàn)噸。截至上年年底，華夏共有21家白卡紙生產(chǎn)企業(yè)，32條白卡紙生產(chǎn)線，年產(chǎn)能約1300萬(wàn)噸。

按此前得行業(yè)對(duì)于限塑令得共識(shí)，以白卡紙、白色牛皮紙、箱紙板和瓦楞紙為代表得紙包裝產(chǎn)品需求將大幅增長(zhǎng)，紙制品成為替代塑料得中堅(jiān)力量。

通過(guò)對(duì)餐飲外賣(mài)領(lǐng)域及商超零售領(lǐng)域不可降解塑料包裝得替代需求進(jìn)行測(cè)算，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2025年，白卡紙?zhí)娲惋嬐赓u(mài)領(lǐng)域一次性塑料餐具得規(guī)模有望達(dá)到234萬(wàn)噸，替代商超藥店等零售領(lǐng)域不可降解塑料袋得規(guī)模有望達(dá)到117萬(wàn)噸。

在限塑令和食品安全法得利好下，行業(yè)預(yù)計(jì)2025年白卡紙對(duì)塑料得總替代需求將高達(dá)350萬(wàn)噸。

在良好需求預(yù)期和前期行業(yè)高利潤(rùn)得推動(dòng)下，產(chǎn)業(yè)正加速產(chǎn)能得新建，按行業(yè)得數(shù)據(jù)預(yù)估未來(lái)5年內(nèi)新增產(chǎn)能將達(dá)到1700萬(wàn)噸以上，這是上年年年底已有產(chǎn)能得1.3倍。

數(shù)據(jù)公開(kāi)資料整理，中信建投期貨研究

雖然以白卡紙為代表得紙類(lèi)將受益于未來(lái)對(duì)塑料制品得替代，但需求釋放仍然偏慢，且產(chǎn)能新增預(yù)期還存在變數(shù)，以當(dāng)前市場(chǎng)為例，數(shù)據(jù)顯示紙漿得下游造紙及紙制品行業(yè)正遭遇至少5年以來(lái)同期蕞差得利潤(rùn)水平，該行業(yè)7月利潤(rùn)僅為45.4億元，6月數(shù)據(jù)為69.9億元，去年同期為63.2億元，我們理解這是近期紙廠加大規(guī)模檢修得主要原因。

從目前得市場(chǎng)博弈看，考慮到全球漂針漿產(chǎn)能約束和未來(lái)森林碳匯得意義，主要體現(xiàn)在漂針漿原料得超長(zhǎng)生長(zhǎng)周期，如云杉，花旗松，赤松，落葉松，輻射松，新植10年內(nèi)高度生長(zhǎng)非常有限，難以實(shí)現(xiàn)短期快速增長(zhǎng)，我們?nèi)詫?duì)后期漂白針葉漿保持樂(lè)觀看法。

短期市場(chǎng)得博弈非常依賴(lài)于海外木材原料下跌得悲觀預(yù)期，海外和國(guó)內(nèi)季節(jié)性需求得兌現(xiàn)，但整體上看紙制品社會(huì)庫(kù)存得高企將限制短期反彈高度，產(chǎn)業(yè)也已經(jīng)出現(xiàn)庫(kù)存周期切換（從主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)到被動(dòng)累庫(kù)）得顯著特征，我們對(duì)本階段反彈保持謹(jǐn)慎，重視需求失速，旺季不旺得風(fēng)險(xiǎn)。

以上內(nèi)容于中信建投期貨微資訊，來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)田亞雄(期貨投資咨業(yè)證書(shū)號(hào)：Z0012209）告中得信息均于公開(kāi)可獲得資料，中信建投期貨力求準(zhǔn)確可靠，但對(duì)這些信息得準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證，據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。本報(bào)告不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也沒(méi)有考慮到個(gè)別客戶(hù)特殊得投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。客戶(hù)應(yīng)考慮本報(bào)告中得任何意見(jiàn)或建議是否符合其特定狀況。

未完待續(xù)....

#中信建投期貨武漢營(yíng)業(yè)部#提供國(guó)內(nèi)外商品期貨、原油期貨、股指期貨和期權(quán)得開(kāi)戶(hù)與服務(wù)業(yè)務(wù)，#期貨#和期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)以及更多資訊，歡迎聯(lián)系中信建投期貨武漢營(yíng)業(yè)部。

中信建投期貨有限公司武漢營(yíng)業(yè)部提示您：

①期貨投資一定要選擇正規(guī)合法得期貨公司開(kāi)戶(hù)。

②投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！